За последните 12 месеца водещият индекс на Българска фондова борса - София SOFIX отчете впечатляващ ръст от над 60%. От самото начало на 2014 г. нарастването е близо 25%. С това си представяне, българският капиталов пазар се нареди след петте най-силно представящи се пазари на акции в световен план.

Към средата на март индексът SOFIX се намира на нива около 600 пункта, като може да припомним, че най-високата му стойност бе достигната през есента на 2007 г., когато той премина 1950 пункта. Най-ниската му стойност от началото на кризата бе 259,95 пункта през февруари 2009 г. Тези данни са любопитни единствено от историческа гледна точка, като нямат никакво отношение към бъдещото представяне на индекса, особено в краткосрочен план. Както е казвал многократно Уорън Бъфет - какво общо има реализирането на една инвестиционна стратегия с пълното завъртане на Земята около Слънцето?!

Какво се крие все пак зад изненадващото на пръв поглед солидно представяне на акциите за последните 12 месеца?

На първо място може да бъде посочена ниската база, от която стартира годишното възстановяване. Само преди години основната тема в България беше свързана с оставката на правителството, уличните протести, опасенията относно реализиране на държавния бюджет. Всичко това оказваше негативно влияние на пазара по онова време, но както се оказа, всички онези събития имаха единствено краткосрочен ефект върху цените на акциите.

На следващо място като предпоставка за нарастването може да се посочи силната подцененост на акциите за дълъг период от време. На практика българският капиталов пазар така и не се възстанови от началото на кризата, а акциите останаха на силно депресирани ниски нива. Като доказателство за подценеността послужиха отделни по-големи сделки за цели дружества или по-големи пакети от акции, които се случиха на цени, значително по-високи от преобладаващите пазарни. Тук могат да бъдат посочена продажбата на мажоритарния пакет на Каолин АД на цена, близо 50% по-висока от пазарната, прехвърлянето на контрола върху Пловдив Юрий Гагарин БТ АД на цени около 80% над пазарната, сделката за миноритарен пакет при Неохим АД и др.

В същото време пазарът стана свидетел и на появата на чуждестранни инвеститори, които успяха да съдействат за повишаване на борсовата активност и съответно подобряване на ликвидността. Все пак прибързано би била присъдата, че чуждите инвеститори са се завърнали в България. Броят им продължава да бъде нисък, а в същото време други чуждестранни инвеститори продължават да закриват притежавани български активи.

Българските инвеститори не останаха в страни от действието. За това спомогнаха както чувствителното повишение на лихвите по банковите депозити, така и на всеобщото подобряване на ликвидността в икономиката. Отчетено бе повишение на управляваните активи от взаимните фондове.

На следващо място могат да бъдат посочени корпоративните отчети на емитентите, които като цяло показаха подобрение на дейността. Това подобрение, обаче, е по-слабо в сравнение с 60%-ното подобрението на индекса SOFIX, т.е. тук по-скоро може да се говори за изпреварващо нарастване на индекса. Така например ако преди година средната стойност на показателя P/E за компании от индекса бе около 7-8х, то днес значението на индекса надхвърля 11х. По този начин ставаме свидетели не толкова на значително подобряване на рентабилността на отделните дружества, а на разширяване на показателя P/E. Това не може да се смята за раздуване на балон, по простата причина, че показателя P/E продължава да се намира на стойности,които са по-ниски от средните исторически.

Горните фактори ще продължават да оказват съществено влияние върху търговията и през следващите месеци. Не бива, обаче, да пропускаме и рисковете, които дебнат зад ъгъла в краткосрочен план. Събитията в Украйна могат да ескалират и това да предизвика силни сътресения на капиталовите пазари в Европа. Също така, политическият риск у нас не може да бъде пренебрегван особено в година на избори, макар и европейски. Пазарите остават изключително сложни и ползването на традиционната инвестиционна стратегия "buy and hold" крие редица опасности.